孫飛 孫立：信托業(yè)喜憂參半 發(fā)展可期
來源：www.beiwo888.cn 時間：2005-02-18
（一）回首2004年：信托業(yè)憂喜參半難盡歡
2004年是我國信托業(yè)發(fā)展史上值得重彩濃墨的一年。各種新型信托產(chǎn)品的推出、信托業(yè)協(xié)會的即將成立、以及信托投資公司治理結構日趨完善等均預示著今后我國信托業(yè)將從量變的積累進入到質(zhì)變的突破階段。
1、信托品種及規(guī)模迅速擴大
2004年中國信托業(yè)進入一個快速發(fā)展的抬頭區(qū)間。首先，通過國家宏觀調(diào)控的“121”和“831”的房地產(chǎn)開發(fā)抑制政策，以及銀信之間準資產(chǎn)證券化的推進，令房地產(chǎn)信托業(yè)務和銀行信貸資產(chǎn)轉讓信托業(yè)務獲得了高速發(fā)展的空間。其次，在信托功能逐步得到市場認可的情形下，信托證券投資業(yè)務、信托受益權轉讓業(yè)務、信托股權投資業(yè)務、信托租賃業(yè)務等多項信托業(yè)務也都得到迅速壯大。與去年同期相比，無論是在信托產(chǎn)品發(fā)售數(shù)量上，還是在市場募集金額上均邁上了歷史的新臺階。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2004年12月31日，國內(nèi)信托業(yè)共發(fā)售各類信托產(chǎn)品336只，總規(guī)模近340.7億元，分別比上年年末增長約149.3%和184.5％。（圖略）
2、信托產(chǎn)品結構呈多元化態(tài)勢
2003年中國信托業(yè)乘勢而上，全面發(fā)展，其所具有的創(chuàng)新天賦，被激發(fā)展現(xiàn)出來。而2004年推出的336只信托產(chǎn)品不僅使信托業(yè)規(guī)模猛增，而且加速了信托品種的多元化趨勢。目前，信托業(yè)已初步形成了證券投資型、股權投資型、資金貸款型、資產(chǎn)準證券化型、資產(chǎn)受益權轉讓型、信托資金租賃型等多種類型的信托品種；同時，在單個信托產(chǎn)品規(guī)模、期限和收益方面，也出現(xiàn)了募集資金從幾百萬元到幾億元不等，期限和收益多樣化的信托種類。這不僅方便了委托人根據(jù)其投資偏好選擇信托類型的空間，而且也加劇了信托行業(yè)內(nèi)不同類型信托產(chǎn)品為爭奪市場份額而產(chǎn)生的同業(yè)競爭，有利于信托業(yè)的進一步優(yōu)化發(fā)展。（圖略）
3、制度性變革正本清源，推動信托市場可持續(xù)發(fā)展
單純從市場政策環(huán)境看，2004年的中國信托市場在很大程度上是通過制度性變革來推動市場滾動的車輪。可以說，2004年是信托業(yè)名副其實的“監(jiān)管年”，銀監(jiān)會自4月份始正式對各家信托公司展開交叉檢查。在檢查期間，銀監(jiān)會勒令慶泰信托、金新信托及伊斯蘭信托停業(yè)整頓。隨后，“金新乳品事件”又成為市場遭遇前所未有 “寒流”的“導火索”和“觸發(fā)器”。為此，銀監(jiān)會馬上頒布了“46號”文，令信托全行業(yè)的整頓風暴就此拉開序幕。進入6月份后，銀監(jiān)會圍繞“分類監(jiān)管”和“信托投資公司內(nèi)部控制指引”又相繼頒布了一系列規(guī)章制度。這其中主要包括《關于進一步規(guī)范集合資金信托業(yè)務有關問題的通知》、《信托投資公司信息披露管理暫行辦法》（征求意見稿）、《信托投資公司房地產(chǎn)信托業(yè)務管理暫行辦法》（征求意見稿）、《信托公司內(nèi)部控制指引》等多項規(guī)章制度，其目的為后續(xù)發(fā)展正本清源。這些引導信托市場規(guī)范化建設的政策及制度措施引起信托市場極大的震動、調(diào)整和反思，有利于信托市場的穩(wěn)健發(fā)展與成熟。
4、信托公司治理結構與內(nèi)部控制有所改良
信托公司完善的治理結構是信托市場健康發(fā)展的基石，近年來管理層高度重視對信托公司治理結構的引導和規(guī)范。2004年在銀監(jiān)會的要求下， 56家信托投資公司已于本年度的下半年開始對自身原有的治理結構進行變革，紛紛構建起較為嚴密的內(nèi)控機制、制定了較為完善的內(nèi)控制度和內(nèi)部風險控制程序，這在一定程度上強化和完善了“用手投票”的三會制度及公司內(nèi)部的各項管理制度；同時，為信托業(yè)防范和化解信托投資風險提供了保障。當然，從“慶泰和金新乳品”等事件中，我們應清醒地看到，信托公司的內(nèi)部控制體系仍有諸多不完善之處，而內(nèi)控建設也不應只停留在書面上和形式上。目前，56家信托公司的治理結構已經(jīng)得到了不同程度的改進。
5、信托市場發(fā)展瓶頸仍舊突出
瓶頸一：盈利性缺陷令信托金融業(yè)務開展空間受限
雖然我國的金融行業(yè)長期以來都是在嚴格管制、壟斷的政策環(huán)境下經(jīng)營，且主要業(yè)務基本上也是依靠政府資源獲取利益。但與國內(nèi)其他金融行業(yè)相比，信托業(yè)市場化的發(fā)展卻受到了長時間的政策抑制，目前，這種抑制在2004年里繼續(xù)得到延續(xù)，這不能不說是信托業(yè)發(fā)展中最大的瓶頸。雖然信托監(jiān)管層在本年度也嘗試優(yōu)先批發(fā)給信托業(yè)一些業(yè)務資源。但從實際運作的清況看，這些業(yè)務資源早已出現(xiàn)了與市場發(fā)展極大的不協(xié)調(diào)性，以至于從根本就無法同其他金融行業(yè)展開正面的市場競爭。同時由于與其他金融行業(yè)相比較，屬于不公平競爭，進而導致信托公司的金融業(yè)務總量和盈利水平呈下滑的態(tài)勢。
瓶頸二：市場需求持續(xù)擴張，信托供給尤顯不足
2004年信托業(yè)的迅速發(fā)展和信托市場的空前繁榮，導源于經(jīng)濟發(fā)展和社會發(fā)展對信托產(chǎn)品的巨大需求。然而，面對日益擴張的市場需求，信托公司信托產(chǎn)品的供給能力卻漸顯不足。主要表現(xiàn)為：第一，一些信托公司的業(yè)務駕馭能力不強，某些重大市場機會難以把握，導致公司無法為客戶提供多元化，特別是個性化的產(chǎn)品和服務，產(chǎn)品的科技含量不高，手段的組合能力不強；第二，信托業(yè)歷經(jīng)整頓，導致優(yōu)秀人才大量流失，雖然在2004年各公司在人才隊伍的建設方面都做了大量工作，但與其他金融機構相比，仍然差距極大，數(shù)量不足，理財專家的專業(yè)素質(zhì)尚有欠缺，信托財產(chǎn)的管理和處置能力受到制約；第三，業(yè)態(tài)規(guī)模偏小，單一信托公司的資產(chǎn)規(guī)模體量不足。加之全面開展規(guī)范意義上的產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)務和公募性質(zhì)的集合資金信托業(yè)務的政策環(huán)境和市場環(huán)境尚未具備，導致其存在體制上的瓶頸約束。
瓶頸三：金融市場競爭態(tài)勢激化，信托市場政策缺失
中國金融市場每一次的結構性調(diào)整和創(chuàng)新都源自市場競爭的壓力。在這其間，雖然各行業(yè)內(nèi)部的碰撞最為直接，但是我國金融市場的資源共享與業(yè)務泛同質(zhì)化特點使得2004年的信托市場受到了巨大的沖擊，信托行業(yè)所面臨的市場競爭環(huán)境日趨嚴峻。這其中主要表現(xiàn)為信托公司與其他金融機構相比最大劣勢是其產(chǎn)品的競爭力。以資金信托為例，2004年它同銀行業(yè)的集合投資理財、證券業(yè)的發(fā)債、保險業(yè)的投資聯(lián)結險以及基金業(yè)的證券投資基金展開角逐。然而由于信托產(chǎn)品政策上的缺失或限制，比如200份合同的制約等等，令其不得不臣服于上述其他金融品種，這種不利因素將在很大程度上制約信托投資公司2005年的美好前途。
（二）2005年信托業(yè)發(fā)展新路徑
1、信托機構的規(guī)模和實力將進一步發(fā)展壯大
由于銀監(jiān)會沒有對信托公司增資擴股設置先決條件，因此，2004年以中誠信托和金信信托為代表的多數(shù)信托公司展開了股本再擴張行為，筆者估計在2005年會有不少信托企業(yè)從壯大資本實力和發(fā)展規(guī)模的角度出發(fā)，根據(jù)公司各自的發(fā)展需要跨入增資擴股的行列。到目前為止，在重新登記過的信托公司中，至少有1/3已經(jīng)增資或者正在進行增資擴股。而誘發(fā)信托業(yè)增資潮的原因很簡單，即受制于融資渠道的限制，信托公司普遍存在資金不足的問題，無法在資本市場謀求更大發(fā)展。
2、信托機構的同業(yè)競爭更趨激烈，優(yōu)勝劣汰將不可避免
2004年信托市場的競爭格局正迅速由自由競爭向準壟斷競爭業(yè)態(tài)過渡,只占公司總數(shù)10%和25%的前5家和前10家信托投資公司所占有的市場份額已將近1/3和1/2。筆者認為此種近似于壟斷性的競爭將會在2005年繼續(xù)演繹，并且將會在更多的業(yè)務領域里展開。由此筆者認為：2005年，我國信托市場的競爭格局將會發(fā)生重大變化。首先是“分類監(jiān)管”政策的實施，將使一些符合條件的、并具有濃厚資源背景的信托公司正式亮相信托市場。其次，《信托投資公司房地產(chǎn)信托業(yè)務管理暫行辦法》（征求意見稿）的推出，也將會拉大信托市場的貧富差距。第三，由于目前信托機構的盈利能力不夠突出，所以在2005年的市場競爭中，只有那些通過差別化戰(zhàn)略，注重培育自己的核心競爭力，同時又不斷進行業(yè)務創(chuàng)新的信托機構才能立于不敗之地。為此，從2005年市場來看，一些規(guī)模小、競爭力差的信托機構將有可能面臨更為激烈的競爭，適者生存、優(yōu)勝劣汰將不可避免。
3、信托機構的風險控制能力將進一步增強
信托行業(yè)是一個高度復雜和多元化的智慧型金融產(chǎn)業(yè)，信托公司經(jīng)營很多金融業(yè)務是高風險的特殊商品。所以，信托公司的風險時常表現(xiàn)出多發(fā)與突發(fā)特征。對此，銀監(jiān)會在2004年里大力規(guī)范了信托公司的業(yè)務運作，進而使得信托公司的內(nèi)部控制制度得到了進一步完善，根據(jù)這種情況，我們認為風險控制作為信托企業(yè)發(fā)展的永恒主題將會在2005年得到深化延續(xù)，信托行業(yè)也將會把化解風險放在行業(yè)發(fā)展的首要位置，以保證其行業(yè)的穩(wěn)健運行，保證其信托資產(chǎn)的安全性，以此來減輕周邊環(huán)境對自身的負效應。
4、市場的全面創(chuàng)新將促進信托公司做大做強
目前國內(nèi)信托業(yè)一直在談“競爭手段的單一化”，一直希望實現(xiàn)“業(yè)務模式的差異化”，但筆者認為進展甚微，其主要原因是大的信托市場環(huán)境使然。所以，筆者從金融業(yè)和信托市場的發(fā)展趨勢上分析，2005年我國信托業(yè)發(fā)展將會致力于信托公司監(jiān)管創(chuàng)新、制度創(chuàng)新和業(yè)務創(chuàng)新，目標是做大做強，積極培育核心競爭優(yōu)勢，培養(yǎng)一批經(jīng)營穩(wěn)健、規(guī)范的信托公司成為行業(yè)龍頭。對此，信托業(yè)內(nèi)部將大力推進組織創(chuàng)新，信托公司集團化和國際化將成為信托企業(yè)做大做強的主流，同時也將起到防范風險擴散的作用，防止因為某一項業(yè)務風險導致信托公司清算、倒閉，保護信托公司可持續(xù)發(fā)展。此外，為促進信托公司做大做強，鼓勵信托公司創(chuàng)新，信托監(jiān)管部門的機構監(jiān)管職能和工作在2005年里也可能會得到相應的優(yōu)化調(diào)整，從以前的清理整頓的職能向鼓勵創(chuàng)新、加強風險監(jiān)管的職能和工作轉變。
5、市場化進程不可阻擋
推進市場化的進程，對我國信托市場、市場參與主體將產(chǎn)生深遠的影響。首先，取消一些行政審批將有利于市場化的擇優(yōu)機制、競爭機制、優(yōu)勝劣汰機制充分發(fā)揮作用。其次，信托經(jīng)營機構拓展業(yè)務空間也將會更為廣闊，進而為信托經(jīng)營機構的制度創(chuàng)新、機制創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、服務創(chuàng)新提供機會。因此，隨著在2004年信托市場市場化進程的推進，2005年的市場化步伐會加快節(jié)奏。但是在新的一年里，信托監(jiān)督管理部門的職能可能會產(chǎn)生一定的轉變，并且將會建立更加適應市場經(jīng)濟體制的新的監(jiān)管機制。對此，筆者認為中國銀監(jiān)會將會結合行業(yè)發(fā)展的需要，主動削減部分審批職能，解除多余管制，開拓市場創(chuàng)新的空間，并且會根據(jù)審慎監(jiān)管的原則，審時度勢，保留部分信托監(jiān)管工作必要的行政審批方式，同時建立科學、合理的運行機制，完善相關監(jiān)督約束機制，保證行政審批工作始終在法治的軌道上運行。但是加快信托市場化進程并不意味著對市場監(jiān)管的放棄或放松。銀監(jiān)會在推進市場化進程的同時將會切實做好相關的工作銜接及后續(xù)監(jiān)管，集中有限的監(jiān)管資源，通過制定管理規(guī)范和標準，完善監(jiān)管手段，加大事中檢查監(jiān)督、事后稽查處罰的力度等措施，搞好對信托關系中委托人的保護和各項信托業(yè)務活動的監(jiān)督和管理。
6、信托產(chǎn)品科技含量不斷提升
隨著金融業(yè)及信托公司之間競爭的加劇，單一信托產(chǎn)品和服務的獲利空間必將越來越小。所以，信托公司加大金融信托產(chǎn)品創(chuàng)新的力度，將有利于其在激烈的市場中站穩(wěn)腳跟。特別是在我國信托市場推進國際化、市場化的進程當中，信托市場結構、投資者結構將會發(fā)生深刻變化，相應的產(chǎn)品結構也將不斷變化，這無疑給信托公司的產(chǎn)品創(chuàng)新提供了前所未有的機遇。因此，2005年的信托市場將會有更具規(guī)避風險和保值增值功能的金融信托產(chǎn)品出現(xiàn)，將會有更具資產(chǎn)證券化特征的信托產(chǎn)品出世。此外，針對國內(nèi)金融混業(yè)經(jīng)營趨勢日益明顯的趨勢，欲要步入新年度的信托公司將會加大力度展開對金融市場、資本市場以及貨幣市場的產(chǎn)品研究。就目前而言，與企業(yè)年金相關的新品種及其衍生產(chǎn)品、儲蓄替代型信托投資產(chǎn)品、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、股權信托產(chǎn)品、財產(chǎn)信托產(chǎn)品可能會成為2005年里信托公司金融創(chuàng)新的重點。
7、強化信托市場信息披露機制建設
提高信托公司信息披露水平有利于建立強化的外部約束機制。2004年由于我國信托公司信息披露存在著相當多的問題，導致建立有效市場的進程受到了嚴重的阻礙。這些問題包括：部分信托公司將信息披露看成是累贅或額外負擔，處于被動應付狀態(tài)；披露方式、內(nèi)容和時機的選擇存在隨意性；信息披露滯后于公司運作經(jīng)營的連續(xù)動態(tài)過程；以及披露過程中存在內(nèi)容虛假行為。具體表現(xiàn)為：A、虛假陳述；B、誤導性陳述；C、重大遺漏；D、披露不及時。因此，根據(jù)信托市場監(jiān)管目標是保持金融系統(tǒng)的穩(wěn)定和信心，以此降低金融體系的風險的多角度目標考慮，筆者認為，2005年信托市場的信息監(jiān)管將繼續(xù)為建設一個有效的、充滿競爭的信托信息構成與披露體系而努力?；诖?，當前的監(jiān)管層在新－年度里可能會根據(jù)市場中已經(jīng)暴露的問題缺陷進行監(jiān)管治理。比如說，從信托信息的不法行為進行監(jiān)管，這些不法行為包括信息隱藏、信息虛假以及信息披露遲緩等多個方面。此外，在對信托市場信息監(jiān)管的思路上，監(jiān)管機關的運行將呈現(xiàn)以下態(tài)勢：依法監(jiān)管，減少行政色彩；強化信息披露，強化事后監(jiān)管力度等幾個方面集中監(jiān)管。
8、外資逐步涌入中國信托市場
2004年底,愛建信托將46%的股權轉讓予香港名力集團，這似乎預示著外資進入中國信托業(yè)的暗流正在涌現(xiàn)出來，對此，筆者堅信這種趨勢將會在已獲得保留資格且正處于重組中的信托公司得到擴展。其實，引進境外實力機構參與中國信托市場的建設將會令市場的運作機制、管理技術、創(chuàng)新能力和管理經(jīng)驗得到全面改善和發(fā)展。這也將是重建境內(nèi)信托機構的管理機制,提高經(jīng)營管理水平,增強業(yè)務拓展能力和創(chuàng)新能力的絕好契機。因為它不僅有利于促進信托公司集團化國際化的發(fā)展，而且將對信托企業(yè)中長期資金供給及資源優(yōu)化配置產(chǎn)生重大影響。
9、健全行業(yè)自律機制
行業(yè)自律是信托市場監(jiān)管體系的有機組成部分，也是行業(yè)保護共同利益的必然要求。因此， 建立一個公開、公平、公正和有序運行的信托市場，維護市場秩序，規(guī)范信托機構的經(jīng)營行為、防范化解風險，提高行業(yè)規(guī)范程度和社會聲譽的有效手段，是當前我國信托市場需要重視的一個突出問題。對此，信托監(jiān)管層在2005年度將會通過中國信托業(yè)協(xié)會的協(xié)助來加強行業(yè)自律管理，來規(guī)范行業(yè)中的一些不良經(jīng)營行為。具體來說，明年信托行業(yè)的自律管理應涵蓋如下一些內(nèi)容：①強化市場法制建設、完善市場自律制度；②加強行業(yè)誠信建設，建立誠信記錄和誠信評級制度；③提倡高潔的職業(yè)操守，樹立優(yōu)良的道德風尚。
10、積極培育信托專業(yè)人才
人是生產(chǎn)力中最積極最活躍的因素,同時也是諸資源中最為重要的資源。然而行業(yè)人才的匱乏確實令信托業(yè)發(fā)展受到了一定的影響，所以，為了克服信托公司高速發(fā)展的路障，一些信托企業(yè)將要在新年度里加大對金融信托人才的培養(yǎng)和重用。為此，筆者認為信托企業(yè)要培養(yǎng)出優(yōu)異的高素質(zhì)信托人才，就必須要在新一年里大力展開以下幾個方面的工作：(1)激勵員工不斷學習，注重積累和探索。只有通過不斷學習，潛心鉆研業(yè)務，在實踐中持續(xù)地積累和探索，才能具備相應的意識和能力。(2)外出進修，拓展知識面。注重培養(yǎng)信托業(yè)務骨干，建立系統(tǒng)的培養(yǎng)計劃。(3)引進人才，任人唯賢。
總而言之，2004年國內(nèi)的信托經(jīng)營機構在一定程度上面臨了很大的發(fā)展機遇和挑戰(zhàn)，在某種事實上，信托業(yè)已經(jīng)成為我國經(jīng)濟增長的“助推器”之一，然而信托行業(yè)也同時存在著法規(guī)不配套、政策障礙、管理制度缺陷、激勵機制缺位、產(chǎn)品科技含量不足、人力資源的開發(fā)和培養(yǎng)不夠等多種阻礙信托業(yè)發(fā)展的因素。為此，中國信托業(yè)要在未來的時間里耐心地進行產(chǎn)權結構調(diào)整、管理方式變革、金融信托科技、經(jīng)營理念、經(jīng)營戰(zhàn)略以及投資領域的多項創(chuàng)新，以此在未來更加激烈的市場競爭中獲取優(yōu)勢。真正實現(xiàn)信托獨特的制度之優(yōu)勢！
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